Анализ отчетности
Комплексный анализ
Загрузите бухгалтерскую (финансовую) отчетность за два-три года по РСБУ, МСФО или US GAAP или укажите ИНН российской компании — ИИ‑эксперт возьмет ее отчетность из ГИР БО ФНС России и подготовит аналитическую записку: динамика и структура показателей, коэффициенты, денежные потоки и выводы. Анализ не является аудиторским заключением или индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Анализ прибыли
Спросите о показателях отчета о финансовых результатах: выручка и себестоимость, валовая маржа и рентабельность продаж, разовые доходы и расходы, анализ в процентах от выручки.
Вопрос: «Выручка выросла на 10%, а чистая прибыль — на 40%. Это устойчивый рост?»
Ответ: «Не обязательно. Сначала отделяются разовые статьи: если рост дали прочие доходы (строка 2340 отчета о финансовых результатах) — продажа здания или восстановление резерва, — в следующем году он не повторится. Устойчивость показывает прибыль от продаж (строка 2200): если ее доля в выручке не изменилась, операционная прибыль выросла вместе с выручкой, на 10%.»
Анализ баланса
Спросите о структуре активов и источников их финансирования: оборотный капитал, ликвидность, финансовая устойчивость, чистые активы и анализ в процентах от валюты баланса.
Вопрос: «Коэффициент текущей ликвидности — 2,1. Значит, компания платежеспособна?»
Ответ: «Не обязательно: важно, из чего состоят оборотные активы. Если 60% из них — запасы, коэффициент быстрой ликвидности — 0,84 (2,1 × 0,4), а без просроченной дебиторской задолженности еще ниже: краткосрочные обязательства покрываются, только если удастся продать запасы. Поэтому ликвидность оценивается вместе с оборачиваемостью запасов и дебиторской задолженности.»
Анализ денежных потоков
Спросите о движении денежных средств: потоки от текущих, инвестиционных и финансовых операций, связь прибыли и денежного потока, свободный денежный поток для компании и для акционеров (FCFF и FCFE).
Вопрос: «Прибыль растет, а денег не хватает. Почему?»
Ответ: «Деньги оседают в оборотном капитале: при чистой прибыли 50 млн руб. и росте дебиторской задолженности и запасов на 70 млн руб. денежный поток от текущих операций может быть отрицательным. По РСБУ в отчете о движении денежных средств отражаются поступления и платежи (пункт 6 ПБУ 23/2011), поэтому ИИ‑эксперт восстановит связь прибыли и денег косвенным методом по балансу и отчету о финансовых результатах.»
Финансовые коэффициенты
Спросите о любом коэффициенте — как его рассчитать и что он показывает: оборачиваемость, ликвидность, платежеспособность, рентабельность, мультипликаторы и разложение рентабельности по модели DuPont.
Вопрос: «Рентабельность собственного капитала выросла с 15% до 20%. За счет чего?»
Ответ: «По модели DuPont она равна произведению чистой рентабельности продаж, оборачиваемости активов и финансового рычага. Если рентабельность продаж (5%) и оборачиваемость активов (2) не изменились, а рычаг вырос с 1,5 до 2, рост дали заемные средства, а не операции: 5% × 2 × 1,5 = 15%, 5% × 2 × 2 = 20%. Вместе с доходностью вырос финансовый риск.»
Аналитические корректировки
Спросите, как привести отчетность компаний к сопоставимому виду: запасы, капитализация расходов, переоценка и обесценение, отложенные налоги, аренда, пенсионные обязательства, различия РСБУ, МСФО и US GAAP.
Вопрос: «Как сравнить российскую компанию с американским конкурентом, который оценивает запасы по ЛИФО?»
Ответ: «Пересчитать отчетность конкурента в ФИФО по раскрытому резерву ЛИФО: запасы увеличить на величину резерва, себестоимость продаж уменьшить на его прирост за год — тогда валовая маржа и оборачиваемость запасов станут сопоставимы. В России ЛИФО не применяется: ФСБУ 5/2019 допускает оценку по себестоимости каждой единицы, по средней себестоимости и ФИФО (пункт 36).»
Качество отчетности
Загрузите отчетность за несколько лет — ИИ‑эксперт оценит качество прибыли, денежных потоков и баланса, найдет признаки агрессивного учета и рассчитает модель Бениша (M-score) и Z-счет Альтмана.
Разбор: «Выручка выросла на 25%, дебиторская задолженность — на 80%, денежный поток от текущих операций второй год ниже чистой прибыли. Индекс дней дебиторской задолженности модели Бениша (DSRI) — 1,44 (1,8 / 1,25): признак раннего признания выручки. Нужно проверить отгрузки в конце года и возвраты после отчетной даты.»
Кредитный анализ
Спросите о кредитоспособности компании: долговая нагрузка, покрытие процентов, обязательства по аренде, финансовые ковенанты и оценка кредитного риска.
Вопрос: «Банк требует, чтобы долг не превышал 3 EBITDA. Учитывать ли аренду?»
Ответ: «Это зависит от определения долга в кредитном договоре, но аналитики, как правило, включают аренду в долг. Если компания не признает ее на балансе (пункт 11 ФСБУ 25/2018), к долгу прибавляется приведенная стоимость арендных платежей, а к EBITDA — сами платежи: долг 280 млн руб. при EBITDA 100 млн руб. — 2,8, а с арендой (обязательство 100 млн руб., платежи 12 млн руб. в год) — 3,4 (380 / 112). Запас до ковенанта меньше, чем кажется.»
Прогноз показателей
Спросите, как построить прогноз выручки, затрат, оборотного капитала и денежного потока: драйверы, сценарии и анализ чувствительности.
Вопрос: «Как спрогнозировать выручку и прибыль на три года?»
Ответ: «От драйверов, а не от прошлого роста: выручка — объем продаж × цена по каждому направлению, переменные затраты — в процентах от выручки, постоянные — в рублях, оборотный капитал — через дни оборачиваемости запасов, дебиторской и кредиторской задолженности. Затем — свободный денежный поток и три сценария, базовый, оптимистичный и пессимистичный, с чувствительностью к цене, объему и курсу.»
Группы и иностранные операции
Спросите об анализе группы компаний: дочерние и ассоциированные организации, совместные предприятия, гудвил, неконтролирующая доля, пересчет отчетности иностранных подразделений и влияние курсов валют.
Вопрос: «Выручка группы выросла на 12%. Какую часть роста дал курс юаня?»
Ответ: «Рост делится на органический и валютный: выручка китайской дочерней компании за текущий год пересчитывается по курсам прошлого года (по МСФО (IAS) 21 доходы пересчитываются по курсам на даты операций или по среднему курсу за период). Если без изменения курса рост — 3%, то 9 процентных пунктов дал курс, и при укреплении рубля они исчезнут.»
Банки и страховые компании
Спросите об анализе финансовых организаций по системе CAMELS: капитал, качество активов, менеджмент, прибыль, ликвидность и чувствительность к рыночному риску, а также о показателях страховщиков.
Вопрос: «Как оценить надежность банка, в котором хранятся деньги компании?»
Ответ: «По системе CAMELS и обязательным нормативам Банка России: достаточность капитала Н1.0 — не ниже 8%, мгновенная ликвидность Н2 — не ниже 15%, текущая ликвидность Н3 — не ниже 50% (Инструкция Банка России № 199-И). Дополнительно — доля проблемных кредитов, концентрация средств крупных клиентов и динамика прибыли.»
Центр знаний по анализу отчетности
Разъясняющие материалы по методам анализа финансовой отчетности, коэффициентам и различиям РСБУ, МСФО и US GAAP и тесты для проверки знаний.